近期，尿素价格跌势略有放缓，部分装置停产以及复合肥需求逐渐回升，制约价格继续下探。但现阶段来看，需求缺乏强有力支撑A股杠杆交易，供应仍处于高位，尿素大概率偏弱运行。

　　需求端缺乏强力支撑

　　7月，华北、黄淮地区夏季玉米接续了东北以及西北等地区农作物的追肥需求，支撑现货市场。当然，此前该地区干旱导致播种延迟，这部分需求亦有所延长。不过，时至盛夏，华北等大部分地区夏季玉米已经进入拔节期，大面积备肥工作前置，意味着该地区农作物用肥采购需求已经明显减弱。现阶段，南方部分地区除双季稻和蔬菜种植有一定的农业用肥需求外，大部分农作物对氮肥的需求有所减弱，且这种需求低迷状态或持续至冬小麦备肥前。

　　往年8月，接棒农业用肥的是工业以及出口需求。2023年8月，尿素曾因出口需求大规模增长而走高，但与去年不同的是，现阶段出口需求依然低迷，且未有放开迹象。

中金宏观表示，3月份在美元走强的背景下，境外机构小幅净减持境内债券，而4月份又重回增持，也支撑了4月以来人民币的升值。

　　工业需求方面，从复合肥以及三聚氰胺开工率季节性走势来看，8月通常止跌回升，预示着工业需求回暖。现阶段掺混肥加大了对大颗粒尿素的采购，部分地区尿素企业反馈收单尚可，支撑短期价格趋稳。但是工业需求还需谨慎对待。从需求占比较高的复合肥行业来看，8月将以生产高磷复合肥为主，对氮肥的采购需求明显弱于上半年，依托复合肥承接需求增长点，依然有较大的难度。三聚氰胺以及胶合板终端需求仍处于弱改善阶段，以去库存为主，暂无明显需求增幅。

　　价格将向成本端靠拢

　　尿素供应仍处于相对高位。隆众数据显示，截至7月24日当周，国内尿素日均产量为18.19万吨，环比增加0.24万吨，前期部分检修装置复产，促进日产规模回升，同比偏高6.12%。近期，内蒙古乌兰大化、中煤停车检修，高日产有所松动。不过，河南晋开以及内蒙古乌兰大化在8月上中旬复产，预计日产规模或维持高位。

　　目前化肥市场保供稳价政策基调并未发生改变。公开信息显示，8月底甘肃刘化有投产计划，下半年安徽泉盛、山东华鲁恒升、江苏晋煤恒盛、河北正元、鄂尔多斯亿鼎、陕西化工等多套装置预计投产，尿素行业产能仍有序投放。

　　值得注意的是，供应稳定而需求走弱，此前持续低迷的企业库存连续三周好转，由同比偏低转为偏高，企业库存逐渐累积，在一定程度上改善了市场的紧张情绪。

　　近期尿素价格重心有所松动，但究竟要行至何方？笔者认为，主要还看成本端支撑力度。隆众数据显示，截至7月24日当周，较高的固定床成本在2000元/吨左右，这与当前广大经销商的心理预期价格接近，也是促使近期尿素价格止跌回暖的重要因素。但我们认为，目前固定床成本并非市场的底部。从原材料来看，煤炭价格旺季不旺，8月下旬煤炭需求将随着电厂日耗见顶回落而转弱，在目前中下游高库存不变的情况下，煤炭价格重心将继续下移。此外，利润对价格的传导需要快速跌破成本才能够引起生产端的变化，进而引发供需再平衡的过程，才能引导价格止跌反弹。

　　综合来看，供应维持高位，需求缺乏强有力支撑，成本端预期下行，尿素价格大概率承压下挫。当然，尿素下游产业库存结构并不明朗，阶段性备货情况可能引发价格波动，或打乱价格下行的节奏，但在供应不变、出口暂时没有放开之际A股杠杆交易，尿素价格大概率处于下行态势。（作者单位：华源期货）